Einige Bitcoin-Derivatebörsen profitieren massiv von Positionsauflösungen, aber Händler können dies durch aktives Management von Stop-Losses vermeiden.
Die meisten Händler verstehen nicht, wie die Bitcoin (BTC)-Derivatebörsen mit ihrem Risiko umgehen. Es besteht ein Konsens darüber, dass die Gewinner von den Verlierern bezahlt werden, aber es ist nicht so einfach, wie es scheint.
Versicherungsfonds waren ursprünglich dazu gedacht, Kundenpositionen während übermäßig volatiler Perioden zu schützen. Nichtsdestotrotz weisen einige Börsen wie BitMEX trotz erheblicher stündlicher Kursschwankungen von 10% oder mehr ein relativ stetiges Horten von Versicherungsfonds auf.
Das obige Schaubild zeigt, dass der BitMEX-Versicherungsfonds (orangefarbene Linie in BTC-Bezeichnungen) nahezu unbeschädigt blieb, nachdem am 12. März Longpositionen im Wert von 1 Milliarde Dollar liquidiert wurden.
Jedes Mal, wenn eine Position wegen unzureichender Marge liquidiert wird, liegt es in der Verantwortung der Börse, dieses Risiko zu handhaben, und es gibt mehrere Möglichkeiten, dieses Risiko zu handhaben. Die meisten Handelsplätze für Derivate entschieden sich für die Einrichtung eines Versicherungsfonds zur Verwaltung dieser Ausführungen.
Dieser Versicherungsfonds profitiert von Liquidationen, die besser ausgeführt werden als Konkurspreise, was einen fragwürdigen Anreiz schafft, diese Aufträge aktiver zu verwalten. Diese Situation lässt sich leicht vermeiden, indem man Stop-Loss-Orders verwendet, obwohl die meisten Händler dies nicht tun.
Schauen wir uns kurz an, wie BitMEX während massiver Liquidationen diesen beeindruckenden Topf von 330 Millionen Dollar auftreiben konnte und auch, wie man vermeiden kann, ein Opfer zu werden.
Liquidationsmaschinen sollen den Austausch schützen
Um ehrlich zu sein, enden Aufträge mit hoher Hebelwirkung in volatilen Märkten gewöhnlich im Bankrott. Beispielsweise muss jede Position, die das 20fache oder mehr verwendet, nach einer Bewegung von 4,8% zwangsweise liquidiert werden. Das Problem tritt auf, wenn sich der Kurs des zugrunde liegenden Vermögenswerts in kurzer Zeit oder als Folge einer Lücke in der Marktliquidität stark bewegt.
Die einzige Möglichkeit, wie eine Liquidationsmaschine die bankrotte Position eines Kunden schließen kann, ist die Ausführung einer inversen Order am Markt für dasselbe Instrument. Eine Liquidation von 10 Millionen Dollar für eine Long-Position bedeutet, dass die Derivatebörse diesen Betrag in ihrem Auftragsbuch verkaufen muss. Jeder realisierte Verlust, der über die Marge des Kunden hinausgeht, bedeutet, dass die Börse keine Mittel mehr hat.
Dies lässt den Bitcoin-Derivatebörsen die Möglichkeit, entweder einen Teil der Gewinne von Kunden zurückzunehmen, die von diesem Fehler profitiert haben (bekannt als Clawback oder Auto-Deliveraging), oder mit diesem Risiko zu spielen, indem sie ihre Chancen nutzen, während sie erwarten, dass sich der Markt von der hohen Volatilität erholt.
Einige Börsen haben ihren Versicherungsfonds so konzipiert, dass er über einen gewissen Puffer für solche finanziellen Zwänge verfügt, indem sie die Gewinne aus Liquidationen einziehen, die besser ausgeführt wurden als der Konkurspreis der Kunden.
Nicht jede Derivatebörse geht mit Liquidationen auf die gleiche Weise um, aber der von einigen wenigen großen Börsen angewandte schrittweise Liquidationsprozess ist definitiv ein Schritt in die richtige Richtung. Dies liegt daran, dass es ein proaktiverer Ansatz ist, der die Chancen einer gehebelten Position erhöht, in extrem volatilen Situationen zu überleben.
Wie eine Liquidation vermieden werden kann
Zuallererst sollten Händler niemals automatische Liquidationsmaschinen aktivieren lassen. Der einzige Weg, dies zu erreichen, ist die manuelle Eingabe von Stop-Losses. Die meisten Derivatebörsen geben einen geschätzten Liquidationspreis für jede Position an, so dass dies nicht schwer zu bewerkstelligen ist.
Im obigen Beispiel liegt der Liquidationspreis für diese Long-Position bei 4.327 $. Ein Händler sollte eine Stop-Sell-Order über diesem Preis eingeben, um eine Liquidation zu vermeiden, und es ist auch am besten, die Position allmählich abzubauen, um Situationen hoher Volatilität zu vermeiden.
Es gibt keine goldene Regel für dieses Stop-Loss-Level, obwohl normalerweise oft ein Spread von $50 bis $300 verwendet wird. Eine Stop-Loss-Order für eine Long-Position ist eine Verkaufs-/Short-Order, während ein Leerverkäufer eine Kauf-Order platzieren muss, um seine Position zu reduzieren.
Bei Stop-Loss-Orders sollte man immer Close on Triggers, auch als Reduce-only bezeichnet, aktivieren. Dadurch wird sichergestellt, dass keine zusätzliche Position versehentlich geschaffen wird, sondern dass eine solche Order lediglich Ihr Engagement reduziert.
Eine weitere oft vergessene Einstellung ist der Trigger. Es gibt drei Optionen: den letzten Preis, der ausschließlich auf dem Niveau des Terminkontrakts basiert, den Indexpreis, der sich aus dem durchschnittlichen Kassakurs der Referenzbörsen errechnet, und den Markpreis, der sich aus dem Indexpreis plus dem Zinssatz zusammensetzt.
Man sollte die letzte Preisoption vermeiden, da Futures-Kontrakte von den Preisen der zugrunde liegenden Vermögenswerte abweichen können.
Sicherer Handel durch Größenmanagement
Wenn Sie beim Handel mit Terminkontrakten eine übermäßige Hebelwirkung einsetzen, setzen Sie Ihr Kapital unnötigen Risiken aus, und einige Börsen handhaben Liquidationen sehr aggressiv. Um dieses Szenario zu verhindern, kann man die Position und ihre Stop-Loss-Orders aktiv verwalten.
Nicht jede Derivatebörse handhabt die Liquidation auf die gleiche Weise, daher ist es entscheidend, diesen Prozess zu verstehen.
Die bloße Existenz eines Versicherungsfonds bedeutet nicht mehr Sicherheit für die Börsenkunden. Es hängt alles davon ab, wie dieses Risiko in extrem volatilen Situationen gehandhabt wird.